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        13日出齐的4月经济数据显示中国经济复苏动力依然较弱。国家信息中心经济预测部主任祝宝良认为，当前经济复苏态势较缓，但二季度后经济有望进一步回升，短期内，对经济增速底线的判断主要看就业情况。只要能够保证就业率达到4%-5%，就业市场保持稳定，经济增速可以抛开底线之说。而调控政策目前主要依靠财政政策。

　　清华大学经济管理学院教授李稻葵认为，7%的增速是中国经济最低的增长底线。面对经济的放缓，决策层不会轻易出手，但可能会推出一些政策以预防经济增速过快下滑、调整市场预期。这包括更加合理、谨慎地对待房地产市场，用“中医”方法慢性治疗，让房地产市场遵循本身规律发展；适当增加财政赤字；选择一些城市试点，增加公共项目投资。此外，包括利率汇率浮动区间扩大在内的金融领域改革、公共财政改革等值得期待。　　　　　　　

　　二季度后经济增速有望逐步回升

　　中国证券报：从13日以及此前公布的4月经济数据来看，经济复苏动力依然较弱，不排除未来经济增速可能下滑的可能。对此，短期看经济增长将呈怎样的走势？

　　祝宝良：当前经济仍在延续向上复苏局面，只是一会慢一会快。这与库存调整有关。总体上说，当前经济复苏比较缓慢，但从需求端看，投资、消费、进出口相对比较稳定。经济复苏情况主要看库存调整。在需求没有太大波动情况下，库存调整主要与大宗商品价格有关。

　　二季度经济增速会比一季度略高一点，大概在8%左右。二季度之后，经济有望进一步回升。1-4月份投资增速回落，制造业投资下降但基础设施投资在上升。尽管房地产投资受到调控影响，但全球经济放缓，各国货币大放水，热钱只要进入就会流向房地产。因此，预计未来几个月房地产投资增速会略有下降，但仍能维持在17%-18%水平。

　　根据调查，短期内生产企业的库存需要进一步观察，但零售企业（流通环节）基本上已经没有库存。现在库存已经调得差不多，我认为，大规模去库存阶段已经结束，库存进入新一轮增加阶段并呈稳中上升态势。大宗商品价格的变化，使得新增库存的不确定性增强。从4月份PPI的下降可看出，当前企业不敢贸然增加库存。从4月工业增加值出现回升可以判断，企业此前新增库存部分已经降得差不多，不可能再下降，未来企业将进入增加库存阶段。从全球新增库存量看，今年中国新增库存量已经达到历史最低点。根据相关报告，今年中国新增库存达到GDP的1.5%，仅高于1996年的1%。库存不可能再大规模下跌，基本上稳定下来。

　　李稻葵：春节因素导致经济在1、2月份放缓速度并不明显，经济增速放缓在3月份开始显现。3月底到4月初，工业增加值不到10%，电力增长一直处于10%以下，经济放缓尽显。

　　面对经济的放缓，决策层不会轻易作出决策。经济放缓有利于经济转型的推进，有利于推动经济改革。中国要实现2020年GDP翻番目标，必须保持一定的经济增速。今年决策层可能会推出一些政策以预防经济增速过快下滑、调整市场预期。另外，还可能推出一系列改革，重拾改革信心。

　　7%或为经济增速容忍底线

　　中国证券报：有机构测算，只要未来几年经济增速保持在7%左右就可以实现GDP翻番目标，这也意味着决策层对中国经济增速容忍度在提高。这是不是可以理解为7%就是经济增速容忍底线，跌破这个底线，调控政策就会出台？

　　祝宝良：未来2-3年，产能过剩问题仍待解决。因此，制造业投资速度将继续下降，基础设施投资将持续上升。但基础设施投资面临融资问题，融资模式不可持续，需要逐步解决。房地产投资速度也会放缓。总之，如果未来过剩产能淘汰得快，经济增速有望达到8%-8.5%；淘汰得慢，经济难有起色。产能淘汰的快慢与否，主要看体制改革，即减少审批，把主动权交给企业。

　　短期内，经济增速的底线判断主要看就业情况。只要能够保证就业率达到4%-5%，就业市场保持稳定，经济增速可以抛开底线之说。中长期内看结构调整问题，经济增速将与结构调整步伐相一致。

　　李稻葵：我认为7%的增速是中国经济最低的增长底线。从中国经济和就业情况看，只有达到7%的增速，才能创造出一千万的新增就业岗位；另一方面，从中国自然增长率看，8%是中国潜在经济增长率，7%增速已经低于该增速，未来经济增速不能再低，低于7%会发生很多很多问题。未来10年，中国经济仍能达到8%的潜在经济增长率。其实8%还是可以做到的。

　　财政政策有望发力

　　中国证券报：鉴于国内外复杂的经济形势，中国调控政策面临两难，尤其是货币政策。短期而言，调控政策维持稳定的概率大还是适时出手的概率大？如果调整的话，将呈现怎样的变化？

　　祝宝良：全球流动性充裕，中国不可能降息。货币政策既不会继续宽松也不会紧缩。产能过剩问题不解决，货币政策将一直处于纠结状态。现在调控政策主要依靠财政，政府需要通过减税、增加社会保障支出等措施，保障企业生产经营。另外，需要加快发展能够增加就业的新兴产业和现代服务业。推进要素价格市场化、减少审批权、财税制度等改革释放制度红利。

　　李稻葵：决策层可能在三方面对经济进行调整：一是合理的宏观政策，主要是针对房地产市场的合理调控。考虑到房地产市场在中国经济中的地位，决策层将更加合理、谨慎地对待房地产市场，不会让房地产市场快速下滑，也不会让房地产泡沫很快破灭。因此，政府对房地产市场的调控，不会过急。如果政府急于放缓房地产市场，其对宏观经济的影响是有害无益的。调控房地产市场，需要用“中医”方法慢性治疗，让房地产市场遵循本身规律发展。

　　二是适当增加财政赤字。现在财政赤字是1.2万亿，占GDP的比重为2%。中央可以把财政财政赤字增加至2万亿，用于公共项目投资。

　　三是选择一些城市试点，增加公共项目投资。这些公共项目的投资主要是公共基础设施。通过这些投资增加经济增长动力，弥补放缓趋势。

　　金融财政改革值得期待

　　中国证券报：通过改革释放制度红利的市场预期很强，具体而言，哪些方面在今年值得期待？

　　李稻葵：新的经济改革时点预计在10月份出现。10月份将召开十八届三中全会，这次会议将主要讨论改革。改革议程目前正在讨论。预计将首先进行一些微改革。在微改革得到认可后，激发社会改革热情，从而引领大改革。

　　经济领域的改革可能体现在以下几方面：一是公共财政改革。目前地方不良贷款增加，地方财政困难显现。在房地产调控加码的背景下，通过土地财政增加收入的模式已不可持续。在此情况下，支持地方经济发展必须通过改革创造税收。创造税收的来源之一是征收房产税，通过征收房产税增加地方政府独立的税收来源，同时解决地方政府不良贷款问题。

　　二是城镇化。当前的户籍管理制度限制了人口流动，人口流动受限的结果是消费能力无法释放。这需要在改革户籍管理制度的同时，加大地方政府对公共资源的投入，增加社会福利，为进城人员提供消费保障。三是金融领域改革。今年金融领域改革主要体现在利率浮动范围将进一步扩大、汇率浮动范围也将进一步扩大、增加个人对外投资渠道。通过这些金融改革，可以健全汇率市场，减小人民币单向升值压力，另一方面，降低M2规模。

房地产业低速增长周期或降临

　　在经历调控下的短期低迷后，前4月房地产数据开始呈现出升温势头。国家统计局昨日发布数据显示，今年前4月，全国房地产开发投资19180亿元，同比名义增长21.1%，增速比一季度提高0.9个百分点。此外，房地产销售、购地面积、资金来源等指标均有所升温。

　　业内人士认为，在城镇化推进的阶段，对房地产消费的需求量较大，使得房地产市场走势出现强劲反弹。未来一段时间，房地产市场或进入低速增长的周期。

　　供应端颓势正在减速

　　受调控政策影响，房地产市场表现并不乐观。国家统计局数据显示，今年1-4月份，全国商品房销售面积29761万平方米，同比增长38.0%，增速比1-3月份提高0.9个百分点；商品房销售额19847亿元，增长59.8%。其中，住宅销售面积增长41.1%，销售额增长65.2%。

　　但从4月单月来看，销售情况下滑明显，显示出在强力调控政策的影响下，市场买卖双方对市场的信心不足。

　　数据还显示，今年4月，全国房地产开发景气指数为97.35，比3月回落0.21点。在经过短期回升之后，该指标连续两月出现回落。其中，调控细则中的限价制度，被认为是市场信心低落的主要原因。

　　但在市场表象之下，一些分项指标已呈现出升温的态势。统计局的信息显示，今年1-4月份，房地产开发企业住宅施工面积368798万平方米，比1-3月增长14.8%。住宅新开工面积41330万平方米，比一季度增长1.8%。

　　同期，房地产开发企业土地购置面积8825万平方米，同比下降8.6%，降幅比1-3月份收窄13.4个百分点；土地成交价款2020亿元，增长10.6%，1-3月份为下降10.2%。

　　分析人士称，上述两组数据的回升，意味着市场供应端的颓势正在减速，整体供需态势也将趋于均衡。事实上，尽管收紧性政策在3月底落地，但房企拿地热情仍没有明显消退，4月单月的企业土地购置面积环比上升近16%。

　　此外，今年1-4月份，房地产开发企业到位资金35602亿元，同比增长33.5%，增速比一季度提高4.2个百分点。其中，定金及预收款9782亿元，增长61.9%；个人按揭贷款4373亿元，增长67.8%。

　　或进入低速增长期

　　最令市场感到欣慰的，当属房地产投资数据出现反弹。数据显示，今年前4月，全国房地产开发投资19180亿元，同比名义增长21.1%，增速比1-3月份提高0.9个百分点。相比之下，同期的全国固定资产投资增速回落了0.3个百分点。

　　上海易居房地产研究院副院长杨红旭表示，“房地产投资占全部固定投资的比重为四分之一左右，前者增幅超过后者，说明房地产业发挥着正能量作用。”

　　链家地产的分析表示，自2012年一季度以来，房地产市场持续高温，投资指标却始终“不温不火”，既没有出现显著的增长，也没有因近期政策收紧而大幅回落。这主要是受两个因素影响：一是近年来房地产调控成为常态，非理性投资降低；二是限购以后市场需求以刚需为主，释放量虽然较大但总量和节奏都较为稳定。

　　刚需的释放也使得另一组数据出现下滑。截至4月末，全国商品住宅待售面积比3月末减少6万平方米，自2011年住宅库存持续增长以来，首次出现下跌。其中，一线城市从去年就开始率先下跌。

　　分析人士认为，随着个别城市库存的消耗，以及房企资金链的改善，使得未来房价仍具有不小的上涨压力。

　　链家地产的分析认为，虽然新政出台，但房地产调控周期内最为严厉的限购影响已经逐渐削弱，即使当前信贷、税费收紧，也无法改变市场的供求基本面。从长期来看，房地产行业继续上升的趋势仍然不变。

　　有观点认为，今后几年，房地产行业可能会保持低速增长的状态，并进入一个较为稳定的周期。从短期来看，除“限价政策”能否持续推进外，供地量和供地节奏将是影响市场走势的关键因素。

货币刺激效用减弱　提振经济尚待产业财税政策发力

　　4月份的投资、消费数据依然体现出经济在底部徘徊的特征。从投资数据看，已经连续三个月同比处于回落态势，虽然4月份地产投资增速有反弹，但是积累的系统风险在加大，经济的偏冷与货币的偏热形成了鲜明对比。

　　业内专家认为，单靠货币刺激助力经济的模式已经不复返了，只有进一步细化产业政策、制定更加完善的财税政策，真正地让利于民，才能改变经济低迷的态势。

　　地产投资后劲或不足

　　从投资细分数据看，4月份，除地产投资出现反弹外，基建、制造、公用事业等几大投资领域依然处于环比回落的态势中。4月份地产投资同比增长21.1%，比3月份的20.2%有所回升，新开工面积增速也由3月份的-2.7%，提升至4月份的1.9%，显示出在销售推动和房价上涨的影响下，开发商开始转变了一季度观望的态势，开始了补库存的行为，但是这种短暂的回升不具有持续性。

　　远洋地产行政部人士张晓介绍，4月份，多数开发商的投资行为致力于完成去年底以来的剩余项目，而今年实际开发项目的增长可能很有限，因此从持续性来看，地产商的投资后劲可能存在不足的情况。海通证券地产业分析师涂力磊认为，从4月份的投资数据看，虽然地产业一枝独秀，但从上下游的关系和其余行业的投资数据看，地产的投资增速很难持续，因为经济依然在底部，开发商更多的是追随市场，而不会贸然改变投资和拿地的行为，采取积极策略。

　　虽然4月份的投资资金也出现好转，但在货币刺激助推下，投资行为并没有出现相应好转。华融证券宏观分析师范贵龙认为，依靠流动性来刺激经济增长的时代已经过去了，由于经济的内生问题，中国目前的行业投资风险在不断加大，如果没有更好的风险化解机制和退出方式，单凭项目拉动的投资模式很难有更大的发展，因此只有资金却没有持续性的增长空间，很难使经济继续保持活力。

　　提振消费需政策调节

　　4月份，社会消费品零售总额当月同比增速为12.80%，与3月份的12.60%相比略有回升。剔除价格因素以后，实际当月同比增速11.80%，与3月份相比也略有回升。

　　从今年以来的社会零售总额增速看，每月基本增长0.1个百分点。若扣除物价因素，零售消费品的增速基本处于停滞不前的状况。再从4月份全国50家重点大型零售企业零售额数据看，4月同比增长15.8%，扣除金银珠宝类商品后零售额增速仅5.5%，低于市场预期。其中，服装零售额、零售量同比双双下降的表现更是低于预期。

　　安信证券零售业分析师张静认为，从具体的细分消费数据看，消费不足的情况在二季度表现得更加明显，除去季节因素的影响，一般而言，4、5月份都是消费提振的时节，但从4月和5月的微观数据看，市场并未有所体现，消费品依然在底部徘徊。

　　针对4月份的投资和消费数据，财政部财政科学研究所人士表示，当前应该更多地发挥财政政策的调节作用，在具体的产业政策方面给予行业、公司更多的利好，如针对不同地区、不同发展阶段的公司制定相应的政策，为这些企业、行业减负，激发它们的积极性。对消费者而言，相关部门还需进一步简化税赋，在消费方面刺激百姓的积极性，变限制为有针对性的奖励，更多地发挥财政调节的积极作用，这样才可能刺激经济从底部逐渐走出。

财政收入增长放缓已成常态

　　今年前四月，全国财政收入4.35万亿元，占今年财政预算收入的34%，已完成全年“任务”的三分之一。财政收入比去年同期增加6.7%，增幅同比回落5.8个百分点。财政部预计，受房地产成交量下降等影响，全年财政收入形势不容乐观。

　　我国财政收入增速从年初以来一直呈下滑态势，其增长放缓已成常态，尤其是中央财政收入。1-4月中央财政收入2.00万亿元，同比下降0.8%，其中四月收入5357亿元，同比下降2.2%，连续两月下滑，不过下降速度比3月减少3个百分点。

　　财政部指出，前4月财政收入增长缓慢的主要原因在于，经济增长趋于平缓，实施结构性减税，一般贸易进口增幅低，及去年同期清缴入库2011年末部分收入、基数较高等。4月份中央财政收入延续3月同比下降态势，主要是因为企业所得税增幅很低，进口环节税收同比减少，及去年同期清缴石油特别收益金收入入库较多、基数较高等。

　　地方本级财政收入则保持较快增长，1-4月地方本级财政收入2.35万亿元，同比增长13.9%，4月单月同比增长14.7%。房市火爆仍是地方财政收入增长的主动力。分析人士认为，上个月房地产市场成交额激增，带动相关地方税收水涨船高，其中地方主体税种营业税4月同比增长12.8%，就主要得益于房市成交额增加、房地产营业税也相应增加，另外契税4月同比增长69.2%，土地增值税同比增长30.5%。

　　财政部预计，制约后几个月财政收入增长的因素仍然较多。受工业增加值增长趋缓、工业生产者出厂价格下降、企业效益下滑、房地产成交量下降及实施结构性减税等影响，全年财政收入特别是中央财政收入形势不容乐观。

　　前四月，财政收入中的税收增速保持放缓趋势，共实现收入3.76万亿元，同比增长6.5%，增幅同比回落1.6个百分点。4月单月税收收入1.02万亿元，同比增长7.9%，其中：企业所得税2972亿元，增长1.8%，工业企业所得税同比下降5.3%；国内增值税2186亿元，同比增长9.5%；营业税1631亿元，增长12.8%；国内消费税645亿元，同比增长2.7%；进口货物增值税、消费税1129亿元，下降1.2%，主要受一般贸易进口增幅低等影响；车辆购置税202亿元，同比增长26%。

　　与往常不同的是，财政部公布的4月财政收支数据清单上，证券交易印花税突然“失踪”。财政部最新数据显示，受股市成交额增加影响，一季度该税种收入119.97亿元，同比增长30%。据报道，印花税改革已纳入相关部委调研范围，未来除证券交易印花税以外，其他印花税项目或将取消，与其他税费合并；证监会正在和有关部门探讨资本市场税收优惠政策，积极协调降低证券交易印花税。

　　尽管财政收入增幅下滑，财政支出仍保持较快增长。前四月全国财政支出3.63万亿元，同比增长13.6%，占今年财政预算支出的26%，虽距目标的三分之一尚有距离，但与去年同期进度略有加快，年末突击花钱现象有望进一步得到缓解。前四月，民生等重点支出得到保障，其中教育支出5304亿元，同比增长13.2%；医疗卫生支出2297亿元，同比增长28.6%；节能环保支出630亿元，同比增长28.6%。（作者：倪铭娅 来源：中证网）